2008年由美国次级贷款引爆的全球性金融危机，蔓延到世界经济的各个角落，从金融到贸易，从虚拟经济到实体经济。危机爆发后各主要经济体都采取了积极的应对措施。2009年在四万亿财政支出的刺激下，中国经济顺利完成“保八”目标，作为经济的晴雨表的股市，头半年连续飙涨，但后市乏力，并开始了一个漫长的区间盘整。债券由于前期涨幅较大，获利回吐的压力仍然存在，再加上央行政策走向具有不确定性，所以买股票还是买债券就成了一个两难抉择。那么，有没有第三条路可走呢？专家认为，投资者可以适当配置一些偏债型的可转换债券，在公司不出现支付风险的前提下长期持有，可望在控制风险的同时，又获得不菲的收益。目前，国内外许多学者对可转债定价进行了研究，但是由于中国可转债市场处于一个发展时期，并且可转债价格受许多因素影响，定价比较复杂，因此，进一步研究中国市场的可转债定价问题具有重要的理论和现实意义。　　 本文在已有二叉树模型的基础上，介绍了基于GARCH结构的可变股价波动率的可转换债券定价模型，并以此对包钢转债(110010)进行了实证研究，在与固定波动率计算的结果进行比较后，得出四点结论：无论是用固定波动率还是用可变波动率进行的估值，结果都与转股价值更加接近；在距离转债到期日较远的时间点，用可变波动率估值比固定波动率估值更多反应未来股价变动的趋势；在越接近到期日的时间点，可转债的价值受股价波动率的影响越小；可转换债券的价值与股价的波动是同方向的。最后本文提出了模型的改进方向和相关政策建议。