近年来,全国城市间房价增长从“单边上涨”变为“有涨有跌”,呈现明显的分化趋势。同时,政府频繁地实施房地产调控政策干预住房市场。对于城市间房价增长分化现象,已有文献主要围绕供求(收入、人口、就业、土地供给和房企投资)、预期以及政策三个方面解释城市间房价波动的异质性。本文尝试将房价增长分化的影响因素拓展到政策不确定性领域,为研究房价增长分化机制提供新的研究角度,并尝试分析政策不确定性影响房价增长分化的传导机制。本文认为房地产政策不确定性会通过金融摩擦和实物期权渠道分别作用于居民收入和房地产投资,对不同的城市产生不同的收入效应和投资效应,从而改变住房市场供需空间错配的程度,进一步影响房价增长分化。因此,本文基于房地产政策不确定性的视角,利用房地产政策不确定性指数(Real Estate Policy Uncertainty,以下简称REPU),结合2010年1月至2017年12月我国50个城市的城市层面数据,借助LSTVAR模型以及广义脉冲响应函数,探究不同房地产政策不确定性下,住房供需错配冲击对房价增长分化的非对称性影响。本文得到以下结论。第一,房地产政策不确定性通过收入效应和投资效应,改变了住房的供需错配程度,影响城市间房价增长分化的传导机制。其中,收入效应具体表现为房地产政策不确定性通过金融摩擦机制引致银行信贷投放的减少,影响了收入增长分化对房价增长分化的作用效果。投资效应具体表现为房地产政策不确定性通过实物期权渠道影响开发投资期权的等待价值,改变了房地产投资增长分化对房价增长分化的影响效果。第二,无论是处于高房地产政策不确定性还是低房地产政策不确定性的状态下,相比不考虑房地产政策不确定性的影响,房价增长分化整体波动的幅度更大。第三,在不同的房地产政策不确定性下,收入分化和投资分化对房价增长分化的影响具有非对称效应。无论是收入效应还是投资效应,高房地产政策不确定性显著削弱了收入增长分化以及房地产投资分化对房价增长分化的正向刺激效用,并起到短期内抑制房价增长的作用,而在低房地产政策不确定性下并未表现出抑制效应。基于上述结论,政府部门在出台政策限制住房需求以及调控住房供给时,需加以考虑房地产政策不确定性的影响,保持政策的连贯性。对于投资者而言,在选择不同的城市进行住房资产配置时,应考虑房地产政策不确定性的影响,对投资策略做出更有针对性、更精准的调整。