完善金融结构是构建现代金融体系的重要内容,更是当前促进实体经济转型升级的关键举措。学术界通常将直接融资比重的高低作为衡量金融结构的重要标准。但是,提高直接融资比重,就一定能够保证金融更好地服务于实体经济进而促进经济增长吗?金融服务水平发展带来的经济过度金融化以及金融服务水平与经济发展不匹配等可能会对经济增长存在负面影响的问题。因此,我们需要考虑金融结构对经济增长的影响机制中,金融服务水平可能带来的影响。为此,本文选取55个国家或地区1994-2016年的非平衡面板数据和中国1993年第一季度至2018年第四季度时间序列数据进行实证检验。首先,本文使用跨国面板数据进行基本分析,发现金融结构对经济增长具有显著的促进效应。同时,金融结构也促进了金融服务水平的上升,但是金融服务水平的上升反而对经济增长具有抑制效应。也就是说,金融服务水平在金融结构对经济增长影响中发挥了中介作用。在这一结论的基础上,本文从不同维度展开分析,主要包括单经济体时变分析和多经济体差异分析。单经济体时变分析使用了中国季度时间序列数据和运用TVP-SV-VAR模型得出了类似的结论。即给定金融结构一单位的正向冲击后,金融服务水平随之上升。同时,金融结构的正向冲击对经济增长具有正向影响,而金融服务水平的正向冲击对经济增长具有负向影响。多经济体的差异分析中,本文采用跨国面板数据和动态面板分位数回归模型,发现在考虑金融服务水平的影响后,随着经济发展水平的上升,金融结构始终对经济增长具有促进效应,而金融服务水平则始终对经济增长具有抑制效应。此外,金融结构对经济增长的边际效应还随经济发展水平上升动态演化,呈类似“倒U”型特征。随着经济发展水平的上升,金融结构对经济增长的边际效应先有一个短暂的上升,达到最大值后开始逐步下降,但始终保持为正。与此同时,中等收入国家的金融结构边际效应普遍显著高于高等收入国家。基于研究结论,本文提出的政策建议包括:第一,无论是高等收入国家,还是中等收入国家,都应该积极调整金融结构以促进经济增长,并且要防止过高的金融服务水平所带来的经济金融化,对经济增长带来的消极影响。第二,政策当局应该保持适度金融深化,同时完善金融监管制度,解决资金“脱实向虚”的问题,促进资金流向生产效率较高的实体经济部门,优化金融服务的有效供给水平,确保其与实体经济发展相匹配。第三,无论经济发展水平处于何种阶段,各经济体都要适时调整本国或本地区的金融结构以最大效用发挥金融结构对经济增长促进作用,尤其对于中等收入国家,要充分利用金融结构调整的后发优势。